交易策略績效指標完整指南

一套交易策略到底好不好，不能只看「賺了多少」。報酬數字的背後，藏著波動、回撤、勝率、賺賠結構等多重面向。只看單一指標很容易被誤導——年化 50% 的策略，如果中間回撤 60%，大多數人根本撐不到獲利的那天。

這篇文章整理四個我認為最核心的績效指標。它們各自回答一個不同的關鍵問題，一起看才能拼出策略的完整面貌。

一、期望值（Expectancy）

回答的問題：這套系統到底賺不賺錢？

期望值是最基礎的檢驗——每做一筆交易，長期來看你「期望」淨賺多少。它不管波動、不管回撤，純粹告訴你這個系統的數學邊際是正還是負。如果期望值為負，其他指標再好看都沒有意義，做越多只會賠越多。

實務上，期望值必須大到足以覆蓋手續費和滑價。如果每筆交易的期望報酬連 0.5% 都不到，扣完摩擦成本可能就歸零了。

二、Profit Factor

回答的問題：賺的錢是虧的錢的幾倍？

跟期望值講的是同一件事，只是換個角度表達。期望值告訴你「每筆平均淨賺多少」，Profit Factor 告訴你「總共賺的是虧的幾倍」。等於 1.0 是損益兩平，大於 1 才是正期望系統。

它的優點是非常直覺，缺點是容易被少數幾筆超大獲利拉高，讓策略看起來比實際穩定。

三、Sharpe Ratio

回答的問題：賺錢的過程穩不穩？

兩個策略年化報酬都是 30%，但一個每月穩定獲利，另一個大起大落靠某幾個月暴賺拉上去。Sharpe 就是用來區分這兩者——衡量每承受一單位波動，換到多少超額報酬。數字越高，代表賺錢過程越「可預測」。

常見的批評是 Sharpe 把向上的波動也視為風險，所以偶爾大賺的策略 Sharpe 反而不高。這點在動能策略中特別明顯。

四、Calmar Ratio

回答的問題：最慘的時候你撐不撐得住？

Sharpe 看的是日常波動，Calmar 看的是「最痛苦的那一次下跌」。一個策略平常很穩（Sharpe 高），但某次碰上極端行情一口氣回撤 40%，Calmar 就會非常難看。

對實際在交易的人來說，Calmar 更貼近心理承受力——你能不能扛住那個最深的回撤，活到策略回本？它的缺點是完全取決於單一事件，樣本量等於 1。

五、四個指標的關係

這四個指標可以分成兩組來理解：

六、台股波段策略的合理數字

把上述指標套用到台股時，有幾個結構性差異會影響數字的合理範圍。

台股有每日 ±10% 漲跌幅限制，波動天然被壓縮，所以台股策略的 Sharpe 通常會比美股同類型策略高一些——但這不代表策略更好，只是市場結構不同。另一方面，台股的交易摩擦成本偏高，證交稅賣出固定 0.3% 加上手續費，單趟來回約 0.4%～0.5%，高換手率策略的期望值和 Profit Factor 會被成本大幅侵蝕。

▎以持有數週至數月的波段策略，回測涵蓋至少一次完整多空循環為前提：

七、判讀時的注意事項

回測期間至少跨過 2022 年

2020–2021 是台股史詩級多頭，任何動能策略在那段期間都會跑出夢幻數字。理想上要涵蓋 2018（中美貿易戰）、2020（疫情崩盤）、2022（升息修正）這三次壓力測試。只跑多頭行情的績效，完全不具參考價值。

勝率和賺賠比要一起看

台股動能策略常見的形態是勝率 45%、平均賺賠比 2.5:1 以上——靠少數大波段拉高整體報酬。如果一個策略勝率 65% 但賺賠比只有 1.2:1，Profit Factor 算起來可能差不多，但獲利結構完全不同，遇到盤整期會更脆弱。

確認手續費假設

看別人的回測結果時，一定要確認費率設定。公定費率與實際折扣之間的差距，在年換手 20 次的策略裡，可以造成年化報酬 4 個百分點的偏差，所有衍生指標也會跟著位移。

數字太漂亮？先懷疑

如果四個指標都很漂亮（Profit Factor > 3、Sharpe > 2.5、Calmar > 3），第一反應不該是開心，而是去檢查回測有沒有前視偏誤、樣本是不是太短、是不是過度擬合。年化 40% 搭配 MDD -27% 是合理的組合；但年化 40% 而 MDD 只有 -8%，幾乎可以確定有問題。